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綠色智慧節能優勢突出,路徑清晰百億市值可期

作者：重慶ups電源 ? 時間：2014-05-21

核心觀點:

    1.事件

    5月19日公司發布公告稱,近日公司與遵義市城鄉規劃局、遵義市新區建投集團簽訂了《遵義市城市規劃科技館布展及綠色建筑公用工程(綠色節能)BT 建設項目合同》,金額上限1.5億元。項目計劃建設工期最長不得超過180日,主場館將于2014年6月30日前完成。

    2.我們的分析與判斷

    (一)項目可貢獻可觀利潤,綠色智慧節能綜合競爭優勢突出

    該項目預計可為14年貢獻可觀利潤,屬于建設周期短、回購期短的短平快項目,且安全性有保障。項目直接投資上限額為15,000萬元,占公司2013年營業收入的14.82%。項目執行周期小于6個月,2014年可完全結算完畢。若按照30%的保守毛利率,10%凈利率算,可貢獻1500萬元凈利潤,占公司13年凈利潤的18%。與一般BT 項目不同,項目回購期為工程竣工驗收合格后一個月內,預計年前即可收回墊款。政府提供位于遵義市匯川區珠海路新區建安大廈作為本項目回購價款的抵押。

    該項目的獲取表明公司通過建筑智能、節能(強電+弱電)、機電等協同發展,“智慧綠色節能”已形成較強的綜合競爭力。遵義市城市規劃科技館將建設成為“智慧、綠色、節能”的新型智慧展館,項目建設內容包括展館及學術交流中心的布展和裝飾及建筑智能化系統、空調主機系統級末端、各樓層二級低壓配電箱出線、辦公樓智能化、展覽館綜合節能系統等。公司依托建筑智能,向機電(中央空調、電梯、照明等安裝)拓展,且打造節能差異化優勢,在中央空調節能改造方面曾獲得國家重大科技成果支撐計劃,且在節能咨詢認證、冰蓄冷、水蓄冷、集約化供能(電/燃氣)供水、照明節能、外圍護結構節能方面均有突出業績。

    (二)公司成長路徑清晰,持續高成長確定,百億市值可期

    公司上市以后增長模式為沿軌道交通、酒店、住宅、大型公建等細分領域進行全國化拓展,基本確立了在上述細分領域的龍頭地位。我們判斷公司后續增長模式為“全國化布局+產業鏈拓展+商業模式創新”,成長路徑上為“內生+外延”,現有的商業模式及管理架構可支撐公司維持3-5年的持續高增長,未來兩年百億市值可期。公司聚焦智能節能主業,創新商業模式,內生外延并舉,細分市場龍頭地位初步確立,全國化區域布局日趨完善。公司通過戰略聯盟、并購等方式,初步形成包括前端綠色建筑設計咨詢、中端建筑智能、節能 (中央空調+強電)、后端投資運營等全產業鏈服務能力,并在軌道交通、酒店、大型公建、醫院、數據中心等細分市場建立起龍頭競爭地位,鑒于今年軌道交通將陸續進入招標高峰期,醫院、數據中心等新領域有望實現全新突破,我們判斷公司全年訂單有望實現翻番左右的增長。以“技術+金融”的業務模式,重點拓展智能建筑、建筑節能、智慧醫療、智慧數據中心等新興細分市場。創新商業模式,“工程+服務+運營”,“技術+金融”,以合同能源管理開展的建筑節能業務居行業前列,設立深圳前海融資租賃公司,注冊資本2億元,預計可撬動20億元融資,后續類似創新將驅動超常規發展。

    (三)增發助力公司二次騰飛

    我們判斷公司后續增長驅動力主要在于新業務拓展、商業模式創新及外延擴張。(1)公司后續在軌道交通、智慧醫療、智慧數據中心、建筑節能等細分領域將快速增長。(2)公司深圳前海金融租賃公司可實現低成本高杠桿的融資,后續若通過投資帶動,可實現規模能級的快速提升。

    (3)此次增發擬募集 7.68億元,成功實施后資金實力大大增強,公司在預案中表示將依托資本市場平臺,從橫向、縱向尋求產業投資并購整合機會,實現跨越式增長。

    3.投資建議

    預測公司 2014/15/16年 EPS 分別為 0.60/0.90/1.30元(未考慮增發攤薄)。考慮到公司龍頭地位及高成長性,結合行業估值情況,我們給予公司 30元目標價(對應 14年 50倍 PE),首次給予“推薦 ”評級。

    4.風險提示

    宏觀經濟波動風險,應收賬款風險等。

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