通信后備電源 2014年頗有看點(diǎn)。2013 年公司通信后備電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.50 億元,同比僅微增4.92%,總體表現(xiàn)一般。受4G 基站建設(shè)拉動(dòng),2014 年國(guó)內(nèi)通信后備電源的市場(chǎng)需求將明顯回升,公司通信鉛酸電池的內(nèi)銷(xiāo)情況有望因此而明顯好轉(zhuǎn)。此外公司通信鋰電、高溫電池和IDC 后備電池等新品都已取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展,并在2014 年有望繼續(xù)突飛猛進(jìn),為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)驚喜。

　　動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望觸底回升,給業(yè)績(jī)帶來(lái)彈性。2013 年,公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.80 億元,同比增長(zhǎng)18.39%。考慮到極板的影響,公司電池收入的增速實(shí)際上要更高一些。雖然毛利率還不理想,但是公司的表現(xiàn)已經(jīng)不比行業(yè)龍頭超威和天能差。我們認(rèn)為目前電動(dòng)自行車(chē)電池行業(yè)的洗牌已經(jīng)接近尾聲,在2014 年有迎來(lái)觸底反彈的可能。此外,低速電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)和啟停市場(chǎng)為行業(yè)打開(kāi)了新的成長(zhǎng)空間。由于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較高,即使其利潤(rùn)率的小幅回升都將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生十分積極的影響。

　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),鉛碳電池有望大顯身手。公司儲(chǔ)能電源及系統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)處在行業(yè)前列,具備了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2013 年, 公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)突破億元關(guān)口,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.39 億元,同比增長(zhǎng)了65.48%,繼續(xù)高增長(zhǎng)。公司的核心產(chǎn)品鉛碳電池已經(jīng)在多個(gè)重點(diǎn)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目中嶄露頭角,未來(lái)有望成為化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域的最有力競(jìng)爭(zhēng)者,發(fā)展前景看好,潛力巨大。我們繼續(xù)看好公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值分析。根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.31、0.40 和0.55 元,對(duì)應(yīng)2014 年5 月30 日收盤(pán)價(jià)8.15 元的PE 分別為26、20 和15 倍。和A 股市場(chǎng)的可比公司相比,公司的估值水平適中,由于公司未來(lái)看點(diǎn)較多,業(yè)績(jī)有持續(xù)增長(zhǎng)潛力,因此維持對(duì)公司增持的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn):鉛價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);公司新產(chǎn)品釋放進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn); 創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);小非減持及其它風(fēng)險(xiǎn)。